Software pro finanční analýzu O programu     Demo     Cena     Objednat

Bankrotní a bonitní modely pro hodnocení finančního rizika

Přehled bankrotních modelů používaných pro odhad finanční stability a rizika úpadku podniku. Jak fungují bankrotní modely a jak interpretovat jejich výsledky.

Hrozí firmě bankrot? Zisk ještě neznamená, že je firma finančně v bezpečí.

Mnoho podniků se dostane do problémů ne kvůli nedostatku tržeb, ale kvůli skrytým rizikům, která nejsou na první pohled vidět. Bankrotní modely umožňují tato rizika odhalit včas.

Na základě dat z účetních výkazů dokážou předpovědět pravděpodobnost finančních potíží či bankrotu s předstihem 1-3 let a převést složitá čísla do jednoznačného závěru. Na této stránce získáte srozumitelný přehled nejpoužívanějších bankrotních a bonitních modelů. Díky tomu budete schopni posoudit finanční stabilitu firmy dříve, než se problém projeví naplno, a dělat rozhodnutí založená na datech - ne na pocitu.

Jak bankrotní modely používat správně

• Nepoužívat pouze jeden model
• Vždy hodnotit trend v čase
• Kombinovat s analýzou poměrových ukazatelů a cash flow

Bankrotní model není verdikt, ale včasné varování.

Bankrotní modely: Nástroje k identifikaci rizik a předcházení bankrotu

Bankrotní, nebo-li predikční, modely představují systémy včasného varování, neboť podle chování vybraných ukazatelů indikují případné ohrožení finančního zdraví. Tyto modely odvodili zkušení finanční analytici na základě skutečných dat u firem, které v minulosti zbankrotovaly, nebo naopak dobře prosperovaly. Vycházejí z předpokladu, že ve firmě dochází už několik let před úpadkem k jistým anomáliím, ve kterých jsou obsaženy symptomy budoucích problémů a které jsou charakteristické právě pro ohrožené firmy. Modely jsou vhodné nejen pro současné, ale i budoucí rozhodování. Umožňují managementu oddělit a správně interpretovat indikátory případných budoucích problémů a včas je identifikovat a upravit dříve, než dojde k vážným problémům nebo dokonce bankrotu.

Index IN05 manželů Inky a Ivana Neumaierových

Co je index IN05

Index IN05 je český bonitní a bankrotní model, který slouží k posouzení finančního zdraví podniku a jeho schopnosti vytvářet hodnotu. Vyvinuli jej Inka a Ivan Neumaierovi na základě analýzy českých podniků s cílem vytvořit model odpovídající podmínkám českého účetnictví a ekonomického prostředí.

Na rozdíl od některých zahraničních modelů, například Altmanova Z-skóre, nevyužívá tržní hodnotu podniku. Díky tomu jej lze spolehlivě použít i u společností, jejichž akcie nejsou obchodovány na burze. Model kombinuje ukazatele zadluženosti, rentability, aktivity a likvidity, čímž poskytuje komplexní pohled na finanční kondici podniku.

Výhody indexu IN05

Mezi hlavní přednosti indexu IN05 patří:

• jednoduchý výpočet z běžně dostupných účetních výkazů,
• použití pro veřejně neobchodované i obchodované společnosti,
• zohlednění výnosnosti i finančního rizika podniku,
• interpretace umožňující porovnání podniků podle dosažené hodnoty indexu,
• přizpůsobení českému účetnímu a ekonomickému prostředí,
• vysoká vypovídací schopnost zejména u středních a velkých průmyslových podniků.

Jak se index IN05 počítá

IN05 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,97 * C + 0,21 * D + 0,09 * E

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• A = aktiva / cizí kapitál
• B = EBIT / nákladové úroky
• C = EBIT / celková aktiva
• D = tržby / celková aktiva
• E = oběžná aktiva / krátkodobé závazky

Jednotlivé ukazatele hodnotí zadluženost podniku, schopnost hradit úrokové náklady, provozní výnosnost aktiv, efektivitu využití majetku a krátkodobou likviditu.

A = Aktiva / Cizí zdroje

Tento ukazatel říká, jaká část veškerého majetku firmy (aktiv) potažmo všech zdrojů firmy (pasiv) je tvořena cizími zdroji. V praxi nám tedy říká to, jakou míru rizika a finanční zainteresovanosti nesou vlastníci firmy.

Na tento ukazatel se přitom dá dívat dvěma způsoby - čím větší finanční zainteresovanost ve firmě vlastníci mají, tím větší je jejich zájem, aby firma nezkrachovala. Na druhou stranu, pokud firma využívá jen málo cizích zdrojů, je finanční páka malá a může méně vydělat.

Velký problém s tímto ukazatelem zcela zjevně nastává také v okamžiku, kdy se cizí zdroje limitně blíží nule (typicky u firem bez bankovních úvěrů, kde jsou cizí zdroje tvořeny jen krátkodobými závazky vůči zaměstnancům (nevyplacené mzdy) a státu (neodvedené zálohy na daň, sociální a zdravotní pojištění)). Na druhou stranu je zjevné, že na začínající firmy bez bankovních úvěrů a dlouhodobých cizích zdrojů index IN05 nemusí zrovna dvakrát dobře fungovat.

Pro univerzálnější nasazení indexu IN05 je proto vhodné i u ukazatele A zvolit maximální hodnotu, kterou by ukazatel neměl přesáhnout. Autoři sice takovou hodnotu nedoporučují, ale pokud u ukazatele B se osvědčila jako maximum hodnota 9, lze porovnáním vah ukazatel A a B dospět k názoru, že pro ukazatel A by jako vhodné maximum měla být volena hodnota 2,78. Při váze tohoto ukazatele 0,13 se však méně extrémní případy podaří často srovnat.

B = EBIT / Nákladové úroky

Tento ukazatel dává do poměru EBIT a nákladové úroky. Nákladové úroky podle definici ČSÚ představují platební povinnost z titulu úroků vůči bankám, dodavatelům, v případě půjček, finančních operací. Nepatří sem úroky, pokud se zahrnují přímo do pořizovací ceny nehmotného a hmotného investičního majetku.

Pokud tedy dáme do souvislosti nákladové úroky s EBIT, de facto se tím snažíme zjistit, jak velký podíl tyto úroky na EBIT tvoří neboli také jak vysoké úroky nám naši věřitelé dávají v poměru k tomu, kolik naše firma vlastně vydělává. A právě tento poměr už může vypovídat něco o naší ekonomické a vyjednávací síle vůči věřitelům i o naší schopnosti přežít ve špatných dobách.

Při výpočtu hodnoty indexu je vhodné ukazatel úrokového krytí (EBIT/Ú) omezit číslicí 9. Pokud by se úroky blížily nulové hodnotě, tento ukazatel by hodnotu indexu velmi zkreslil, neboť by výrazně převážil nad ostatními ukazateli.

V indexu IN05 je váha tohoto ukazatele velice nízká, konkrétně 0,04.

C = EBIT / Aktiva

Ukazatel rentability aktiv ukazuje, do jaké míry se daří společnosti z dostupných aktiv (respektive pasiv) generovat zisk. ROA vypovídá o míře zhodnocení aktiv firmy. Ukazuje, jaký zisk vygeneruje majetek vázaný na podnikání, lze z něj vyčíst i to, jaký potenciál ziskovosti majetek, který firma k podnikání využívá, má. Rentabilita aktiv se může být také označena jako produkční síla. Důležité je to, zda firma dokáže svůj majetek efektivně využít. Čím větší je ROA, tím lépe pro firmu. ROA přitom hraje při jeho výpočtu vůbec nejvýznamnější roli.

Tento ukazatel v IN05 drží standardní 3,97. Z pohledu indexu IN05 je váha ROA o jeden až dva řády vyšší než váha zbylých ukazatelů.

D = Tržby / Aktiva

Tento ukazatel říká, kolik prostředků je firma ročně schopna vygenerovat ze zdrojů, které má k dispozici. Měří efektivitu, s jakou je podnik schopen využívat svá aktiva (tedy veškeré prostředky) pro podnikání. Minimálně by měla být hodnota obratu aktiv na úrovni 1. Čím je hodnota vyšší, tím lépe firma své zdroje využívá. Pokud má podnik nízkou hodnotu tohoto ukazatele, tak to znamená, že má neúměrnou majetkovou vybavenost a neefektivně jí také využívá. Pokud výsledek vykazuje zhoršující se trend nebo vychází méně než je obvyklý oborový průměr, podnik by měl buď zvýšit tržby, nebo zvážit odprodání některých aktiv.

U indexu IN05 má tento ukazatel váhu 0,21.

E = Oběžná aktiva / Krátkodobé závazky

Tento ukazatel je de facto pouze upravenou běžnou likviditou. Ta však ve jmenovateli počítá pouze s krátkodobými závazky a krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci opomíjí. Nicméně i tento ukazatel nám říká, kolikrát je společnost schopna uspokojit pohledávky svých věřitelů tím, že všechna svoje oběžná aktiva přemění v peněžní prostředky.

Doporučená hodnota běžné likvidity je 1,8 až 2,5, případně pro průmyslové podniky může být jako spodní hranice uvažována 1,5. V indexu IN05 nicméně hraje tento ukazatel poměrně nevýznamnou roli a jeho váha je 0,09.

Jak interpretovat výsledky indexu IN05

Jak hodnotit index IN05 v praxi

Index IN05 by neměl být posuzován izolovaně. Přestože patří mezi nejpoužívanější české bankrotní modely, představuje pouze souhrnný ukazatel finančního zdraví podniku.

Nejspolehlivější výsledky poskytuje při společném vyhodnocení s poměrovými ukazateli rentability, zadluženosti, likvidity, aktivity a analýzou vývoje hospodaření v delším časovém období. Důležité je sledovat také vývoj hodnoty indexu v jednotlivých letech, protože postupné zhoršování může upozornit na vznikající finanční problémy dříve, než se projeví v účetních výsledcích.

Úspěšnost modelu

Autoři modelu ověřovali jeho vypovídací schopnost na českých podnicích. U středních podniků index správně identifikoval přibližně 83 % podniků vytvářejících hodnotu a 78 % podniků směřujících k bankrotu. Průměrná úspěšnost klasifikace dosáhla přibližně 81 %, přičemž podniky zařazené do šedé zóny nebyly do hodnocení úspěšnosti započítávány.

Omezení indexu IN05

Přestože je index IN05 velmi užitečným nástrojem pro rychlé posouzení finančního zdraví podniku, nenahrazuje komplexní finanční analýzu. Výsledek může být ovlivněn mimořádnými účetními operacemi nebo jednorázovými událostmi a nemusí zachytit všechny příčiny budoucích finančních problémů.

Proto je vhodné interpretovat výsledky vždy v souvislosti s dalšími finančními ukazateli, odvětvím, ve kterém podnik působí, a dlouhodobým vývojem jeho hospodaření.

Aspekt Global Rating

Co je Aspekt Global Rating

Aspekt Global Rating (AGR) je český ratingový model určený pro hodnocení finančního zdraví podniků. Vyvinula jej společnost Aspekt, která je dnes součástí skupiny Creditinfo. Model byl navržen s ohledem na podmínky českého účetnictví a ekonomického prostředí a slouží k rychlému posouzení celkové finanční kondice podniku.

Na rozdíl od modelů založených na jediném souhrnném ukazateli hodnotí AGR několik klíčových oblastí finančního řízení současně. Kombinuje ukazatele rentability, zadluženosti, likvidity, aktivity i produktivity a výsledkem je ratingová známka vyjadřující celkovou kvalitu hospodaření podniku.

Výhody modelu AGR

Mezi hlavní přednosti modelu Aspekt Global Rating patří:

• byl vytvořen pro podmínky českých podniků,
• hodnotí více oblastí finančního zdraví současně,
• omezuje vliv rozdílů mezi jednotlivými odvětvími,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• výsledkem je přehledná ratingová známka umožňující snadné porovnání podniků,
• klade důraz na provozní výkonnost podniku.

Jak se model AGR počítá

AGR = A + B + C + D + E + F + G

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• ukazatel provozní marže (A) = (provozní hospodářský výsledek + odpisy) / tržby za prodej zboží, výrobků a služeb
  

  První ukazatel sděluje rentabilitu provozních aktiv podniku. Výsledkem je procentní podíl hrubého provozního výsledku hospodaření a tržeb z uskutečněných prodejů výrobků, zboží a služeb. Mez, od které se podnik začleňuje mezi nadprůměrné podniky, je 35 %.

• ukazatel běžného ROE (B) = ROE = hospodářský výsledek za běžné období / vlastní kapitál
  

  ROE neboli rentabilita vlastního kapitálu nám říká, jak výnosný je kapitál, který patří vlastníkům podniku. Vypočítá se podílem výsledku hospodaření běžného účetního období a vlastního kapitálu.

• ukazatel krytí odpisů (C) = (provozní hospodářský výsledek + odpisy) / odpisy
  

  Ukazatel krytí odpisů ukazuje, jak podnik umí vydělat peníze na náklady, které jsou sloučené s investicemi. Aby byl podnik v dlouhodobém měřítku úspěšný, musí splnit tuhle podmínku.

• ukazatel krátkodobé likvidity (D) = (krátkodobý finanční majetek + (krátkodobé pohledávky * 0,7)) / (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci)
  

  Pohotová likvidita hodnotí finanční stabilitu z krátkodobého hlediska.

• ukazatel vlastního financování (E) = vlastní kapitál / pasiva celkem
  

  Ukazatel vlastního financování znamená, jak je podnik vybaven vlastním kapitálem. Tento ukazatel hodnotí finanční stabilitu z dlouhodobého hlediska. Vlastní kapitál je levnější financovat ze zdrojů cizích, než ze zdrojů vlastních.

• ukazatel provozní rentability aktiv (F) = ROA = (provozní hospodářský výsledek + odpisy) / aktiva celkem
  

  Provozní rentabilita aktiv znamená výnosnost provozních aktiv. Znázorňuje, kolik peněz umí vydělat aktiva, která jsou v podniku, z hlavní činnosti daného podniku.

• ukazatel využití aktiv (G) = tržby za prodej zboží, výrobků a služeb / aktiva celkem
  

  Ukazatelem obrat celkových aktiv můžeme zjistit, kolikrát se aktiva obrátí v tržbách podniku za rok.

Každý ukazatel hodnotí jinou oblast finančního zdraví podniku. Součet jejich bodového hodnocení určuje výslednou ratingovou známku.

Jak interpretovat výsledky AGR

Jak hodnotit Aspekt Global Rating v praxi

Výsledná ratingová známka poskytuje rychlý přehled o finanční kondici podniku, neměla by však být jediným podkladem pro rozhodování. Vhodné je sledovat také vývoj ratingu v čase a porovnávat jej s výsledky poměrových ukazatelů, analýzou účetních výkazů nebo dalšími bankrotními modely.

Právě kombinace více metod umožňuje lépe odhalit silné i slabé stránky podniku a posoudit, zda se jeho finanční situace dlouhodobě zlepšuje, nebo naopak zhoršuje.

Omezení modelu AGR

Přestože Aspekt Global Rating hodnotí více oblastí finančního zdraví současně, vychází výhradně z účetních údajů. Nezohledňuje například kvalitu řízení podniku, situaci na trhu ani mimořádné události, které mohou budoucí vývoj významně ovlivnit.

Proto by měl být používán jako součást komplexní finanční analýzy společně s dalšími ukazateli a bankrotními modely.

Co znamenají jednotlivé ratingové stupně

Výsledkem modelu Aspekt Global Rating není pouze číselná hodnota, ale také ratingová známka od AAA do C. Ta umožňuje rychle posoudit celkovou finanční kondici podniku a porovnat ji s ostatními společnostmi. ÿl>

Při interpretaci výsledků je vhodné sledovat nejen samotnou ratingovou známku, ale také její vývoj v čase. Zlepšování nebo zhoršování ratingu může včas upozornit na změny finančního zdraví podniku ještě předtím, než se výrazně projeví v hospodářských výsledcích.

Bilanční analýza I Rudolfa Douchy

Co je Bilanční analýza I

Bilanční analýza I je český model pro rychlé posouzení finančního zdraví podniku. V 90. letech jej vytvořil finanční analytik Rudolf Doucha s cílem nabídnout metodiku odpovídající podmínkám českého účetnictví a podnikatelského prostředí.

Model poskytuje orientační hodnocení finanční situace podniku prostřednictvím několika základních poměrových ukazatelů. Je vhodný zejména pro první posouzení finanční kondice společnosti bez ohledu na její velikost nebo odvětví.

Výhody bilanční analýzy I

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• byl vytvořen pro podmínky českých podniků,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• umožňuje rychlé orientační posouzení finanční situace podniku,
• kombinuje více oblastí finanční analýzy do jednoho souhrnného ukazatele,
• lze jej použít napříč různými odvětvími.

Jak se bilanční analýza I počítá

C = (2 * S + 1 * A + 5 * R + 4 * L) / 12

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• Ukazatel stability (S) = vlastní kapitál / stálá aktiva
• Ukazatel aktivity (A) = výkony / (2 * celková pasiva)
• Ukazatel rentability (R) = (8 * EAT) / vlastní kapitál
• Ukazatel likvidity (L) = (finanční majetek + pohledávky) / (2,17 * krátkodobé závazky)

Jednotlivé ukazatele hodnotí finanční stabilitu, efektivitu využití majetku, ziskovost a schopnost podniku hradit své krátkodobé závazky. Výsledná hodnota C představuje souhrnné hodnocení finanční situace podniku.

Jak interpretovat výsledky

Co hodnotí jednotlivé ukazatele

Každý ze čtyř ukazatelů sleduje jinou oblast finančního zdraví podniku:

• Stabilita (S) hodnotí, do jaké míry jsou dlouhodobá aktiva financována vlastním kapitálem.
• Aktivita (A) vyjadřuje efektivitu využití majetku při tvorbě výkonů.
• Rentabilita (R) měří schopnost podniku vytvářet zisk z vlastního kapitálu.
• Likvidita (L) posuzuje schopnost podniku hradit krátkodobé závazky z nejlikvidnějších aktiv.

Teprve jejich společné vyhodnocení poskytuje ucelený pohled na finanční kondici podniku.

Jak hodnotit bilanční analýzu I v praxi

Bilanční analýza I je určena především jako orientační nástroj. Výsledek pomáhá rychle identifikovat podniky s dobrou nebo naopak zhoršenou finanční situací, nenahrazuje však podrobnou finanční analýzu.

Při hodnocení je vhodné sledovat vývoj výsledné hodnoty v čase a současně využít další metody, například poměrové ukazatele, analýzu účetních výkazů nebo jiné bankrotní modely. Kombinace více metod poskytuje spolehlivější obraz o skutečné finanční kondici podniku.

Omezení modelu

Model poskytuje pouze orientační hodnocení finanční situace a není určen jako jediný podklad pro významná ekonomická nebo investiční rozhodnutí. Výsledek vychází z účetních údajů a nezohledňuje například vývoj trhu, kvalitu managementu ani mimořádné události, které mohou budoucí vývoj podniku významně ovlivnit.

Nejvyšší vypovídací hodnoty dosahuje při použití společně s dalšími nástroji finanční analýzy.

Bilanční analýza II Rudolfa Douchy

Co je Bilanční analýza II

Bilanční analýza II je rozšířená verze bilanční analýzy Rudolfa Douchy určená pro podrobnější hodnocení finančního zdraví podniku. Oproti první úrovni pracuje se sedmnácti poměrovými ukazateli, které poskytují komplexnější pohled na finanční situaci společnosti.

Model hodnotí čtyři základní oblasti finanční analýzy - stabilitu, aktivitu, rentabilitu a likviditu. Každá oblast je tvořena několika dílčími ukazateli, jejichž výsledky jsou nejprve sloučeny do skupinových hodnocení a následně do jednoho souhrnného ukazatele.

Výhody bilanční analýzy II

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• podrobnější hodnocení než u bilanční analýzy I,
• komplexní posouzení čtyř klíčových oblastí finančního zdraví,
• využití pouze údajů z účetních výkazů,
• vhodnost pro podniky různých velikostí i odvětví,
• možnost odhalit slabé stránky v jednotlivých oblastech hospodaření.

Jak se bilanční analýza II počítá

C = (2 * S + 1 * A + 5 * R + 4 * L) / 12

kde:

• S představuje souhrnné hodnocení stability,
• A představuje souhrnné hodnocení aktivity,
• R představuje souhrnné hodnocení rentability,
• L představuje souhrnné hodnocení likvidity.

Každá z těchto oblastí je vypočítána z několika dílčích poměrových ukazatelů.

Ukazatele stability (S)

Skupina stability obsahuje pět ukazatelů zaměřených na kapitálovou strukturu podniku, financování dlouhodobého majetku a celkovou finanční stabilitu.

Výsledek této skupiny ukazatelů se vypočítá: S = (2 * S1 + S2 + S3 + S4 + 2 * S5) / 7

• S1 = vlastní kapitál / stálá aktiva
• S2 = (vlastní kapitál / stálá aktiva) * 2
• S3 = vlastní kapitál / cizí kapitál
• S4 = celková aktiva / (krátkodobé závazky * 5)
• S5 = celková aktiva / (zásoby * 15)

Ukazatele aktivity (A)

Ukazatele aktivity hodnotí efektivitu využívání majetku a schopnost podniku vytvářet výkony a tržby.

Výsledek této skupiny ukazatelů se vypočítá: A = (A1 +A2 + A3) / 3

• A1 = (tržby / 2) / celková pasiva
• A2 = (tržby / 4) / vlastní kapitál
• A3 = (přidaná hodnota * 4) / tržby

Ukazatele rentability (R)

Skupina rentability posuzuje schopnost podniku vytvářet zisk z vlastního kapitálu, aktiv, tržeb i přidané hodnoty.

Výsledek této skupiny ukazatelů se vypočítá: R = (3 * R1 + 7 * R2 + 4 * R3 + 2 * R4 + R5) / 17

• R1 = (10 * EAT) / přidaná hodnota
• R2 = (8 * EAT) / vlastní kapitál
• R3 = (20 * EAT) / celková pasiva
• R4 = (40 * EAT) / (tržby + výkony)
• R5 = (1,33 * provozní výsledek hospodaření) / (provozní VH + finanční VH + mimořádný VH)

Ukazatele likvidity (L)

Ukazatele likvidity sledují schopnost podniku hradit své krátkodobé závazky a udržovat dostatečnou finanční stabilitu.

Výsledek této skupiny ukazatelů se vypočítá: L = (5 * L1 + 8 * L2 + 2 * L3 + L4) / 16

• L1 = (2 * finanční majetek) / krátkodobé závazky
• L2 = (finanční majetek + pohledávky) / krátkodobé závazky
• L3 = (oběžná aktiva / krátkodobé závazky) / 2,5
• L4 = (pracovní kapitál / celková pasiva) * 3,33

Jak interpretovat výsledky

Jak hodnotit bilanční analýzu II v praxi

Bilanční analýza II poskytuje podrobnější pohled na finanční zdraví podniku než první úroveň této metodiky. Kromě celkového výsledku je vhodné sledovat také jednotlivé skupiny ukazatelů, protože právě jejich vzájemné porovnání pomáhá odhalit příčiny zhoršující se finanční situace.

Nejvyšší vypovídací hodnotu přináší při pravidelném sledování vývoje v čase a v kombinaci s dalšími metodami finanční analýzy, například poměrovými ukazateli nebo bankrotními modely.

Omezení modelu

Přestože bilanční analýza II poskytuje podrobnější hodnocení než první úroveň, stále vychází výhradně z účetních údajů. Nezohledňuje například postavení podniku na trhu, kvalitu managementu ani mimořádné události, které mohou budoucí vývoj společnosti významně ovlivnit.

Výsledky je proto vhodné interpretovat společně s dalšími metodami finanční analýzy a sledovat jejich vývoj v delším časovém období.

D-skóre - Index České národní banky

Co je D-skóre

D-skóre je český model pro hodnocení úvěrového rizika podniků. Byl vytvořen Institutem ekonomie České národní banky ve spolupráci s komerčními bankami s cílem lépe rozlišit podniky, které své závazky vůči bankám splácejí bez problémů, od podniků představujících zvýšené úvěrové riziko.

Model vychází z účetních údajů českých podniků z let 1993 až 1997. Konstrukčně navazuje na Altmanovo Z-skóre, ale je přizpůsoben podmínkám českého bankovního sektoru a využívá jedenáct poměrových ukazatelů hodnotících strukturu majetku, zadluženost, výnosnost a schopnost podniku dostát svým závazkům.

Výhody D-skóre

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• byl vytvořen na datech českých podniků,
• hodnotí úvěrové riziko z pohledu bank,
• využívá údaje z běžných účetních výkazů,
• kombinuje více oblastí finanční analýzy do jednoho výsledku,
• pomáhá identifikovat podniky se zvýšeným rizikem problémového splácení závazků.

Jak se D-skóre počítá

Výsledná hodnota se vypočítá podle vztahu:

D = - 0,46 + 0,019 * D(1) + 0,026 * D(2) - 0,028 * D(3) - 0,015 * D(4) + 0,02 * D(5) - 0,018 * D(6) - 0,023 * D(7) - 0,01 * D(8) - 0,301 * D(9) + 0,015 * D(10) + 0,003 * D(11)

Model využívá jedenáct poměrových ukazatelů:

• D(1) = DHM / aktiva
• D(2) = dlouhodobé pohledávky / aktiva
• D(3) = rezervy / aktiva
• D(4) = dlouhodobé závazky / pasiva
• D(5) = krátkodobé závazky / pasiva
• D(6) = tržby / výnosy
• D(7) = odpisy / výnosy
• D(8) = EAT / tržby
• D(9) = výnosy / aktiva
• D(10) = (cizí zdroje + ostatní pasiva) / aktiva
• D(11) = (cizí zdroje + ostatní pasiva) / (EAT+ odpisy)

Ukazatele společně hodnotí strukturu majetku, zadluženost, rentabilitu i schopnost podniku plnit své finanční závazky.

Jak interpretovat výsledky

Jak hodnotit D-skóre v praxi

D-skóre bylo vytvořeno především jako nástroj pro bankovní sektor při hodnocení úvěrového rizika podniků. Jeho výsledky proto nevyjadřují přímo pravděpodobnost bankrotu, ale spíše schopnost podniku řádně plnit své závazky vůči věřitelům.

Při finanční analýze podniku je vhodné D-skóre kombinovat s dalšími bankrotními modely, například indexem IN05 nebo Altmanovým Z-skóre, a současně hodnotit poměrové ukazatele rentability, zadluženosti, likvidity a aktivity. Teprve jejich společná interpretace poskytuje ucelený obraz o finančním zdraví podniku.

Omezení modelu

D-skóre bylo sestaveno na historických datech českých podniků a primárně pro potřeby bank při řízení úvěrového rizika. Výsledky proto nemusí plně odpovídat současným ekonomickým podmínkám ani specifikům všech odvětví.

Model vychází výhradně z účetních údajů a nezohledňuje například kvalitu managementu, postavení podniku na trhu ani další nefinanční faktory. Proto by měl být používán jako součást komplexní finanční analýzy, nikoli jako jediný podklad pro ekonomická nebo úvěrová rozhodnutí.

Historie vzniku D-skóre

D-skóre vzniklo v druhé polovině 90. let jako součást snahy zlepšit hodnocení úvěrového rizika českých podniků. Model vytvořil Institut ekonomie České národní banky ve spolupráci s komerčními bankami na základě účetních údajů podniků z let 1993 až 1997.

V tomto období procházela česká ekonomika transformací a banky potřebovaly spolehlivější nástroj pro rozlišení podniků, které budou své úvěry řádně splácet, od podniků se zvýšeným rizikem nesplácení. Inspirací byl Altmanův model, jehož princip byl rozšířen a upraven tak, aby lépe odpovídal českému účetnictví i tehdejším podmínkám bankovního sektoru.

Přestože byl model vytvořen především pro potřeby bank při posuzování úvěrového rizika, našel uplatnění také ve finanční analýze podniků jako doplňkový nástroj pro hodnocení finanční stability a schopnosti podniku dostát svým závazkům.

Chcete tyto modely vypočítat pro konkrétní firmu?

FinAnalysis jej vypočítá automaticky z účetních výkazů a zobrazí výsledek spolu s dalšími ukazateli finančního zdraví.

Index IN95 manželů Inky a Ivana Neumaierových

Co je index IN95

Index IN95 je český bankrotní model určený pro hodnocení finančního zdraví podniku a odhad rizika finanční tísně. Vytvořili jej Inka a Ivan Neumaierovi jako první z řady indexů IN s cílem přizpůsobit hodnocení podniků podmínkám českého účetnictví a ekonomiky.

Na rozdíl od Altmanova Z-skóre nevyužívá tržní hodnotu vlastního kapitálu, a je proto vhodný i pro společnosti, jejichž akcie nejsou obchodovány na burze. Jednou z jeho charakteristických vlastností je zahrnutí ukazatele závazků po lhůtě splatnosti, který odráží platební morálku podniku a zvyšuje schopnost modelu odhalit podniky ohrožené finančními problémy.

Výhody indexu IN95

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• byl vytvořen na datech českých podniků,
• zohledňuje specifika českého účetnictví,
• je vhodný i pro neveřejně obchodované společnosti,
• obsahuje ukazatel závazků po lhůtě splatnosti, který zachycuje platební problémy podniku,
• používá odvětvově specifické váhy jednotlivých ukazatelů,
• dosahuje dobré úspěšnosti při identifikaci podniků ohrožených finanční tísní.

Jak se index IN95 počítá

IN95 = V(1) * A+V(2) * B + V(3) * C + V(4) * D + V(5) * E - V(6) * F

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• A = aktiva / cizí kapitál
• B = EBIT / nákladové úroky
• C = EBIT / celková aktiva
• D = tržby / celková aktiva
• E = oběžná aktiva / krátkodobé závazky
• F = závazky po lhůtě splatnosti / tržby

Na rozdíl od většiny bankrotních modelů používá index IN95 odvětvově odlišné váhy jednotlivých ukazatelů. Díky tomu lépe zohledňuje rozdíly mezi jednotlivými odvětvími ekonomiky.

Závazky po lhůtě splatnosti

Ukazatel závazků po lhůtě splatnosti představuje jednu z nejdůležitějších součástí modelu IN95. Vyjadřuje podíl závazků, které podnik neuhradil ve sjednaném termínu, na dosažených tržbách.

Tento údaj není součástí rozvahy ani výkazu zisku a ztráty. Obvykle jej lze získat z analytické evidence účetnictví nebo z interních účetních systémů podniku.

Jak interpretovat výsledky indexu IN95

Jak hodnotit index IN95 v praxi

Index IN95 je vhodný především pro orientační posouzení finanční stability českých podniků. Největší přínos má při pravidelném sledování vývoje v čase nebo při porovnávání podniků působících ve stejném odvětví.

Vzhledem k použití odvětvově specifických vah poskytuje přesnější výsledky než univerzální modely, současně je však výpočet složitější. Pro komplexní hodnocení finančního zdraví je vhodné výsledky doplnit o poměrové ukazatele a novější modely, například IN01 nebo IN05.

Historie a vývoj indexu IN

Index IN95 představuje první model z řady českých indexů IN. Na jeho základě vznikly pozdější modely IN99, IN01 a IN05, které postupně upravovaly metodiku hodnocení a reagovaly na vývoj české ekonomiky i zkušenosti z praktického využití finanční analýzy.

Omezení indexu IN95

Přestože je index IN95 přizpůsoben českému ekonomickému prostředí, vychází výhradně z účetních údajů a nezohledňuje nefinanční faktory, jako jsou kvalita managementu, postavení podniku na trhu nebo budoucí vývoj odvětví.

Výsledky je proto vhodné interpretovat společně s dalšími metodami finanční analýzy a sledovat jejich vývoj v delším časovém období.

Proč index IN95 používá odvětvové váhy

Jednou z hlavních odlišností indexu IN95 od většiny bankrotních modelů je použití odvětvově specifických vah jednotlivých ukazatelů. Autoři modelu vycházeli z předpokladu, že finanční struktura podniků se mezi jednotlivými odvětvími výrazně liší. Stejná hodnota poměrového ukazatele proto nemusí mít ve všech oborech stejný význam.

Například výrobní podniky obvykle vykazují vyšší podíl dlouhodobého majetku než obchodní společnosti, zatímco stavební firmy nebo dopravní podniky mají odlišnou strukturu aktiv, zadlužení i rentability. Použitím různých vah se model snaží tyto rozdíly zohlednit a zpřesnit hodnocení finančního zdraví podniku.

Při výpočtu indexu je proto nutné zvolit váhy odpovídající odvětví, ve kterém podnik působí. Pro některé ukazatele (V₂ a V₅) jsou váhy stejné bez ohledu na odvětví, zatímco ostatní váhy se liší podle klasifikace ekonomických činností.

Odvětvové váhy modelu IN95

Jednotlivé ukazatele mají různou důležitost podle odvětví, ve kterém podnik působí. Proto model používá odlišné hodnoty vah V₁ až V₆ pro jednotlivé ekonomické činnosti.

Následující tabulka uvádí hodnoty vah pro jednotlivá odvětví české ekonomiky podle původní metodiky autorů indexu IN95.

Váhy se počítají jako podíl významnosti ukazatele ke kriteriální hodnotě ukazatele. Hodnoty vah vypočtené pro jednotlivé obory ekonomických činností jsou uvedeny v tabulce. Tabulka nezahrnuje hodnoty V(2) a V(5), která jsou pro všechna odvětví stejné. Váha V(2) je rovna 0,11 a váha V(5) je rovna 0,10.

Index IN99 manželů Inky a Ivana Neumaierových

Co je index IN99

Index IN99 je český bonitní model určený pro hodnocení schopnosti podniku vytvářet hodnotu pro vlastníky. Jeho autory jsou Inka a Ivan Neumaierovi, kteří jej vytvořili jako pokračování modelu IN95.

Na rozdíl od bankrotních modelů, jejichž cílem je odhalit podniky ohrožené finančními problémy, se index IN99 zaměřuje především na ekonomickou úspěšnost podniku z pohledu vlastníka. Hodnotí, zda podnik vytváří ekonomickou hodnotu, nebo zda pouze spotřebovává vložený kapitál.

Model vznikl úpravou původního indexu IN95 pomocí diskriminační analýzy, která zohlednila význam jednotlivých ukazatelů pro tvorbu ekonomického zisku.

Výhody indexu IN99

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• byl vytvořen na datech českých podniků,
• hodnotí podnik z pohledu vlastníka,
• zaměřuje se na tvorbu ekonomické hodnoty,
• nevyžaduje znalost tržní hodnoty akcií,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• poskytuje jednoduchou interpretaci výsledků.

Jak se index IN99 počítá

IN99 = -0,017 * A + 4,573 * C + 0,481 * D + 0,015 * E

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• A = aktiva / cizí kapitál
• C = EBIT / celková aktiva
• D = tržby / celková aktiva
• E = oběžná aktiva / krátkodobé závazky

Model využívá ukazatele zadluženosti, provozní rentability, aktivity a likvidity. Největší význam má ukazatel provozní rentability aktiv (EBIT / Aktiva), který významně ovlivňuje výslednou hodnotu indexu.

Jak interpretovat výsledky indexu IN99

Co znamená tvorba hodnoty pro vlastníka

Hlavním cílem indexu IN99 není posoudit pravděpodobnost bankrotu, ale zjistit, zda podnik vytváří dostatečný výnos vzhledem ke kapitálu, který do něj vlastníci vložili.

Podnik může být finančně stabilní, vykazovat zisk a současně nevytvářet ekonomickou hodnotu. K tomu dochází tehdy, pokud dosažený výnos nedokáže pokrýt očekávanou výnosnost investovaného kapitálu. Naopak podnik vytvářející hodnotu přináší vlastníkům výnos převyšující náklady kapitálu a dlouhodobě zvyšuje svou ekonomickou hodnotu.

Právě na tuto oblast se index IN99 zaměřuje.

Jak hodnotit index IN99 v praxi

Index IN99 je vhodný zejména pro vlastníky, investory a manažery, kteří chtějí posoudit, zda podnik dlouhodobě vytváří ekonomickou hodnotu.

Největší přínos má při sledování vývoje v čase. Rostoucí hodnota indexu obvykle signalizuje zlepšující se schopnost vytvářet hodnotu, zatímco dlouhodobý pokles může upozornit na zhoršující se ekonomickou výkonnost podniku.

Výsledky je vhodné doplnit o analýzu rentability, ukazatele EVA, analýzu účetních výkazů nebo další modely řady IN.

Úspěšnost modelu

Při ověřování modelu dosáhl index IN99 vysoké schopnosti rozlišovat podniky vytvářející ekonomickou hodnotu od podniků, které ji nevytvářejí. Autoři uvádějí úspěšnost přibližně 86 % při identifikaci podniků vytvářejících hodnotu a téměř 99 % při identifikaci podniků, které hodnotu nevytvářejí.

Rozdíl mezi indexem IN95 a IN99

Přestože oba modely vytvořili stejní autoři, jejich účel je odlišný.

Index IN95 je primárně bankrotní model zaměřený na identifikaci podniků ohrožených finančními problémy.

Index IN99 je naopak bonitní model, který hodnotí schopnost podniku vytvářet ekonomickou hodnotu pro vlastníky.

Zatímco věřitele zajímá především schopnost podniku splácet své závazky, vlastníka zajímá, zda jeho investice přináší odpovídající výnos. Právě na tuto otázku se index IN99 snaží odpovědět.

Omezení indexu IN99

Index IN99 vychází z účetních údajů a nezohledňuje řadu faktorů, které mohou ovlivňovat skutečnou hodnotu podniku, například kvalitu managementu, konkurenční postavení, budoucí vývoj trhu nebo strategická rozhodnutí vlastníků.

Proto by měl být používán jako doplněk komplexní finanční analýzy, nikoliv jako jediný podklad pro investiční nebo manažerská rozhodnutí.

Index IN01 manželů Inky a Ivana Neumaierových

Co je index IN01

Index IN01 je český bonitní a bankrotní model určený pro hodnocení finančního zdraví podniku. Vytvořili jej Inka a Ivan Neumaierovi jako model spojující výhody bonitních i bankrotních metod hodnocení.

Model vznikl na základě diskriminační analýzy dat 1 915 českých podniků, které byly rozděleny do tří skupin - podniky vytvářející hodnotu, podniky v bankrotu nebo těsně před bankrotem a ostatní podniky. Díky tomu dokáže rozlišit společnosti s dobrou finanční kondicí od podniků se zvýšeným rizikem finančních problémů.

Výhody indexu IN01

Mezi hlavní přednosti indexu IN01 patří:

• byl vytvořen na datech českých podniků,
• kombinuje prvky bonitního i bankrotního modelu,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• lze jej použít u veřejně neobchodovaných i obchodovaných společností,
• poskytuje rychlé a srozumitelné vyhodnocení finančního zdraví podniku.

Jak se index IN01 počítá

IN01 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,92 * C + 0,21 * D + 0,09 * E

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• A = aktiva / cizí kapitál
• B = EBIT / nákladové úroky
• C = EBIT / celková aktiva
• D = tržby / celková aktiva
• E = oběžná aktiva / krátkodobé závazky

Jednotlivé ukazatele společně hodnotí zadluženost podniku, schopnost splácet úrokové náklady, provozní rentabilitu aktiv, efektivitu využití majetku a krátkodobou likviditu.

Jak interpretovat výsledky indexu IN01

Jak hodnotit index IN01 v praxi

Index IN01 představuje souhrnné hodnocení finančního zdraví podniku. Největší přínos má při pravidelném sledování vývoje v čase a při porovnávání podniků působících ve stejném odvětví.

Výsledky by měly být vždy interpretovány společně s poměrovými ukazateli rentability, zadluženosti, likvidity a aktivity nebo s dalšími bankrotními modely. Samotná hodnota indexu poskytuje rychlou orientaci, ale nenahrazuje komplexní finanční analýzu.

Rozdíl mezi indexem IN01 a IN05

Indexy IN01 a IN05 využívají obdobnou konstrukci i stejné vstupní ukazatele, liší se však svým účelem a interpretačními hranicemi.

Index IN01 kombinuje bonitní a bankrotní přístup. Umožňuje rozlišit podniky vytvářející hodnotu, finančně stabilní podniky, které hodnotu zatím nevytvářejí, a podniky ohrožené bankrotem.

Index IN05 je novější verzí modelu a klade větší důraz na hodnocení schopnosti podniku vytvářet ekonomickou hodnotu. Proto se dnes v české finanční analýze používá častěji.

Omezení indexu IN01

Přestože je index IN01 ověřen na rozsáhlém souboru českých podniků, vychází výhradně z účetních údajů. Nezohledňuje například postavení podniku na trhu, kvalitu řízení ani mimořádné události, které mohou budoucí vývoj společnosti významně ovlivnit.

Pro spolehlivější posouzení finančního zdraví podniku je proto vhodné kombinovat index IN01 s dalšími metodami finanční analýzy a sledovat jeho vývoj v delším časovém období.

Historie vzniku indexů IN

Řada indexů IN vznikla v České republice jako reakce na potřebu hodnotit finanční zdraví podniků podle českých účetních výkazů a ekonomických podmínek. Jejich autory jsou Inka a Ivan Neumaierovi, kteří postupně vyvíjeli jednotlivé verze modelu na základě rozsáhlých souborů dat českých podniků.

Prvním široce využívaným modelem byl index IN95, který byl zaměřen především na hodnocení bonity podniku. Na něj navázal index IN99, jehož cílem bylo lépe posoudit schopnost podniku vytvářet ekonomickou hodnotu.

Index IN01 vznikl spojením předností obou předchozích modelů. Kombinuje bonitní i bankrotní přístup a umožňuje rozlišit podniky vytvářející hodnotu, finančně stabilní podniky i společnosti se zvýšeným rizikem finančních problémů.

Na základě dalších zkušeností autoři model dále upravili a představili index IN05, který se stal nejpoužívanější verzí celé metodiky. Zachovává jednoduchost výpočtu, ale lépe odpovídá podmínkám českého podnikatelského prostředí a klade větší důraz na hodnocení schopnosti podniku dlouhodobě vytvářet hodnotu.

Vývoj jednotlivých verzí indexů IN ukazuje snahu průběžně zpřesňovat hodnocení finančního zdraví českých podniků a přizpůsobovat metodiku měnícím se ekonomickým podmínkám.

Chcete tyto modely vypočítat pro konkrétní firmu?

FinAnalysis jej vypočítá automaticky z účetních výkazů a zobrazí výsledek spolu s dalšími ukazateli finančního zdraví.

Bankrotní modely zahraniční

Altmanovo Z-skóre

Co je Altmanovo Z-skóre

Altmanovo Z-skóre je jeden z nejznámějších bankrotních modelů na světě. V roce 1968 jej vytvořil americký profesor Edward I. Altman s cílem odhadnout pravděpodobnost bankrotu podniku na základě údajů z účetních výkazů.

Model kombinuje několik poměrových ukazatelů do jedné výsledné hodnoty, která vyjadřuje finanční zdraví podniku. Díky své jednoduchosti, vysoké vypovídací schopnosti a dlouholetému praktickému využití patří Altmanovo Z-skóre mezi nejpoužívanější nástroje finanční analýzy na světě.

Původní verze modelu byla určena pro výrobní akciové společnosti. Později vznikly upravené varianty pro neveřejně obchodované podniky i společnosti působící mimo výrobní sektor.

Výhody Altmanova Z-skóre

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• patří mezi nejověřenější bankrotní modely na světě,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• umožňuje rychlé posouzení rizika finanční tísně,
• je snadno interpretovatelný,
• existují upravené verze pro různé typy podniků,
• často jej využívají banky, investoři i finanční analytici.

Jak se Altmanovo Z-skóre počítá

Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
• x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
• x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
• x4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / celkové dluhy
• x5 = tržby / celková aktiva

Jednotlivé ukazatele společně hodnotí likviditu, kumulovanou ziskovost, provozní výkonnost, kapitálovou strukturu a efektivitu využití aktiv.

Jak interpretovat výsledky Altmanova Z-skóre

Co hodnotí jednotlivé ukazatele

Každý ukazatel sleduje jinou oblast finančního zdraví podniku:

• X₁ hodnotí krátkodobou likviditu a čistý pracovní kapitál.
• X₂ vyjadřuje schopnost podniku vytvářet a kumulovat zisk v průběhu času.
• X₃ měří provozní výnosnost aktiv bez vlivu financování a zdanění.
• X₄ hodnotí poměr tržní hodnoty vlastního kapitálu k celkovému zadlužení.
• X₅ vyjadřuje efektivitu využití majetku prostřednictvím obratu aktiv.

Právě kombinace těchto pěti oblastí umožňuje modelu poměrně spolehlivě rozlišit finančně zdravé podniky od podniků ohrožených finančními problémy.

Přesnost Altmanova modelu

Ve své původní studii profesor Altman uváděl přibližně 94% úspěšnost při předpovědi bankrotu jeden rok před úpadkem a přibližně 72% úspěšnost dva roky před úpadkem. Se zvyšujícím se časovým odstupem se přesnost modelu postupně snižuje.

Pozdější studie ukázaly, že přesnost závisí také na typu podniku. Model obvykle dosahuje lepších výsledků u výrobních společností než u podniků působících ve službách nebo jiných nevýrobních odvětvích.

Jak hodnotit Altmanovo Z-skóre v praxi

Altmanovo Z-skóre představuje rychlý a spolehlivý nástroj pro orientační posouzení finančního zdraví podniku. Samotný výsledek však nepředstavuje jistou předpověď budoucího bankrotu.

Nejspolehlivějších výsledků dosahuje při hodnocení podniků v horizontu přibližně jednoho až dvou let. Pro komplexní posouzení finanční situace je vhodné kombinovat Z-skóre s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími bankrotními modely, například indexy IN nebo Tafflerovým modelem.

Omezení modelu

Původní Altmanův model byl vytvořen pro výrobní akciové společnosti ve Spojených státech. Při použití v jiných zemích nebo u jiných typů podniků je vhodné využívat upravené verze modelu nebo výsledky interpretovat s opatrností.

Model vychází výhradně z účetních údajů a nezohledňuje například kvalitu managementu, situaci na trhu ani budoucí strategické změny podniku. Proto by měl být používán jako součást komplexní finanční analýzy.

Historie vzniku Altmanova Z-skóre

Profesor Edward I. Altman vytvořil Z-skóre na konci 60. let pomocí diskriminační analýzy. Cílem bylo nalézt kombinaci finančních ukazatelů, která co nejspolehlivěji odliší prosperující podniky od podniků směřujících k bankrotu.

Model se stal jedním z nejcitovanějších nástrojů finanční analýzy a dodnes patří mezi standardní metody používané bankami, investory, auditory i finančními analytiky po celém světě. Navzdory svému stáří je díky své jednoduchosti a ověřené vypovídací schopnosti stále široce využíván.

Altmanovo Z'-skóre

Co je Altmanovo Z′-skóre

Altmanovo Z′-skóre je upravená verze původního Altmanova bankrotního modelu určená pro soukromé společnosti, jejichž akcie nejsou obchodovány na burze. Model představil Edward I. Altman v roce 1977 jako reakci na skutečnost, že u neveřejně obchodovaných podniků nelze stanovit tržní hodnotu vlastního kapitálu.

Ve srovnání s původním Z-skóre používá Z′-skóre účetní hodnotu vlastního kapitálu a současně upravuje váhy jednotlivých ukazatelů. Díky tomu je vhodnější pro většinu českých společností s ručením omezeným a dalších neveřejně obchodovaných podniků.

Výhody Altmanova Z′-skóre

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• je určen pro neveřejně obchodované společnosti,
• nevyžaduje znalost tržní hodnoty akcií,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• zachovává jednoduchost původního Altmanova modelu,
• poskytuje rychlé posouzení rizika finanční tísně.

Jak se Altmanovo Z′-skóre počítá

Z‘ = 0,717 * x1 + 0,847 * x2 + 3,107 * x3 + 0,42 * x4 + 0,998 * x5

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
• x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
• x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
• x4 = vlastní kapitál / (dlouhod. závazky + krátkod. závazky + bankovní úvěry a výpomoci)
• x5 = tržby / celková aktiva

Ve srovnání s původním modelem byla změněna definice ukazatele X₄ i váhy jednotlivých ukazatelů, aby model lépe odpovídal neveřejně obchodovaným společnostem.

Jak interpretovat výsledky Altmanova Z′-skóre

Jaký je rozdíl mezi Z-skóre a Z′-skóre

Hlavní rozdíl spočívá v ukazateli X₄.

Původní Altmanovo Z-skóre používá tržní hodnotu vlastního kapitálu, kterou lze stanovit pouze u společností obchodovaných na burze.

Altmanovo Z′-skóre tuto hodnotu nahrazuje účetní hodnotou vlastního kapitálu, protože u neveřejně obchodovaných podniků není tržní cena akcií k dispozici. Současně byly upraveny také váhy jednotlivých ukazatelů, aby model zachoval co nejvyšší vypovídací schopnost.

Kdy použít Altmanovo Z′-skóre

Altmanovo Z′-skóre je vhodné především pro:

• společnosti s ručením omezeným,
• rodinné firmy,
• většinu malých a středních podniků,
• všechny podniky, jejichž akcie nejsou veřejně obchodovány.

Naopak u veřejně obchodovaných výrobních společností je vhodnější použít původní Altmanovo Z-skóre.

Jak hodnotit výsledky v praxi

Stejně jako ostatní bankrotní modely představuje Altmanovo Z′-skóre orientační nástroj pro posouzení finančního zdraví podniku. Nejvyšší vypovídací hodnotu má při společném použití s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími bankrotními modely.

Důležité je sledovat nejen aktuální hodnotu Z′-skóre, ale také její vývoj v čase. Dlouhodobé zhoršování výsledků může upozornit na vznikající finanční problémy dříve, než se projeví v účetních výkazech.

Omezení modelu

Model vychází z účetních údajů a nezohledňuje řadu nefinančních faktorů, například kvalitu managementu, postavení podniku na trhu nebo budoucí strategické změny. Přestože je Z′-skóre vhodnější pro neveřejně obchodované společnosti než původní Z-skóre, mělo by být vždy používáno jako součást komplexní finanční analýzy.

Altmanovo Z-skóre - upravené pro Českou republiku

Co je Altmanovo Z-skóre upravené pro ČR

Altmanovo Z-skóre upravené pro Českou republiku je modifikací původního Altmanova bankrotního modelu, kterou vytvořili Inka a Ivan Neumaierovi. Jejím cílem bylo lépe přizpůsobit model podmínkám českého podnikatelského prostředí a účetnictví.

Původní Altmanův model vznikl na základě dat amerických podniků a nezohledňuje některé charakteristické rysy české ekonomiky. Jedním z nich je význam platební neschopnosti, která může představovat důležitý varovný signál zhoršující se finanční situace podniku.

Proto autoři rozšířili původní model o další ukazatel sledující podíl závazků po lhůtě splatnosti na výnosech.

Výhody upraveného modelu

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• vychází z osvědčeného Altmanova Z-skóre,
• lépe zohledňuje podmínky českého podnikatelského prostředí,
• zahrnuje ukazatel platební neschopnosti,
• využívá pouze údaje z účetnictví a interní evidence,
• umožňuje rychlé orientační posouzení rizika finanční tísně.

Jak se model počítá

Z = 1,2 * x1 + 1,4 * x2 + 3,3 * x3 + 0,6 * x4 + 1,0 * x5 + 1,0 * x6

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 = (oběžná aktiva - krátkodobé závazky) / celková aktiva
• x2 = nerozdělený zisk / celková aktiva
• x3 = zisk před zdaněním a úroky / celková aktiva
• x4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / celkové dluhy
• x5 = tržby / celková aktiva
• x6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy

Co představuje ukazatel X₆

Nejvýznamnější změnou oproti původnímu Altmanovu modelu je doplnění ukazatele X₆, který sleduje podíl závazků po lhůtě splatnosti na výnosech podniku.

Pokud podnik dlouhodobě neplní své splatné závazky, může to signalizovat problémy s likviditou a zvýšené riziko finanční tísně. Zařazením tohoto ukazatele autoři reagovali na skutečnost, že platební morálka podniků představovala v české ekonomice významný faktor ovlivňující jejich finanční stabilitu.

Údaj o závazcích po lhůtě splatnosti není součástí rozvahy ani výkazu zisku a ztráty. Obvykle jej lze získat z analytické evidence účetnictví nebo z interních účetních systémů podniku.

Jak interpretovat výsledky

Jaký je rozdíl oproti původnímu Altmanovu Z-skóre

Oba modely využívají stejnou základní metodiku, liší se však jedním důležitým ukazatelem.

Původní Altmanovo Z-skóre hodnotí finanční zdraví podniku pomocí pěti poměrových ukazatelů.

Česká úprava přidává ukazatel X₆, který zachycuje závazky po lhůtě splatnosti. Díky tomu model lépe reaguje na problémy s platební morálkou, které mohou být časným signálem zhoršující se finanční situace.

Jak hodnotit model v praxi

Upravené Altmanovo Z-skóre je vhodné používat jako orientační nástroj pro hodnocení rizika finanční tísně českých podniků. Nejvyšší vypovídací hodnotu má při společném použití s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími bankrotními modely, například indexy IN.

Je vhodné sledovat nejen samotnou hodnotu modelu, ale také její vývoj v čase.

Omezení modelu

Přestože byla metodika upravena pro české prostředí, autoři upozorňují, že možnosti jejího statistického ověření byly omezené. V době vzniku modelu nebyl k dispozici dostatečně rozsáhlý soubor českých podniků, které prošly bankrotem, a proto nebylo možné spolehlivě ověřit přesnost modelu na reprezentativním vzorku.

Výsledky by proto měly být vždy interpretovány jako součást komplexní finanční analýzy, nikoliv jako jediný podklad pro rozhodování.

Chcete tyto modely vypočítat pro konkrétní firmu?

FinAnalysis jej vypočítá automaticky z účetních výkazů a zobrazí výsledek spolu s dalšími ukazateli finančního zdraví.

Tafflerův model

Co je Tafflerův model

Tafflerův model (Tafflerovo Z-skóre) je bankrotní model vytvořený britským profesorem Richardem J. Tafflerem v roce 1977. Jeho cílem je odhadnout riziko finanční tísně podniku na základě údajů z účetních výkazů.

Na rozdíl od Altmanova Z-skóre využívá jinou kombinaci finančních ukazatelů a větší důraz klade na krátkodobou finanční stabilitu podniku a schopnost financovat běžnou provozní činnost.

Model vznikl na základě analýzy britských podniků a stal se jedním z nejpoužívanějších bankrotních modelů ve Spojeném království. Dodnes se používá jako orientační nástroj pro hodnocení finančního zdraví podniků.

Výhody Tafflerova modelu

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• výpočet je poměrně jednoduchý,
• hodnotí ziskovost, likviditu i finanční stabilitu podniku,
• umožňuje rychlé posouzení rizika finanční tísně,
• patří mezi nejznámější bankrotní modely používané v praxi.

Jak se Tafflerův model počítá

TZ = 3,20 + 12,18 * x1 + 2,50 * x2 - 10,68 * x3 + 0,029 * x4

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 rentabilita = výsledek hospodaření před zdaněním / krátkodobé závazky

Tento ukazatel měří schopnost firmy generovat zisk ve vztahu ke svým krátkodobým závazkům. Vyšší hodnota naznačuje lepší finanční zdraví.

• x2 pracovní kapitál = oběžná aktiva / cizí zdroje

Tento poměr vyjadřuje podíl oběžných aktiv na celkových aktivech firmy, což naznačuje schopnost firmy udržovat likviditu. Vyšší hodnota značí lepší schopnost financovat krátkodobé závazky.

• x3 finanční riziko = krátkodobé závazky / celková aktiva

Tento ukazatel hodnotí míru zadluženosti podniku, konkrétně kolik z celkových aktiv firmy je financováno krátkodobými závazky. Vyšší hodnota může signalizovat finanční problémy.

• x4 likvidita = období bez úvěru (v originále no-credit interval)

X₄ = (Krátkodobé pohledávky + Krátkodobý finanční majetek + Peněžní prostředky − Krátkodobé závazky) / ((Tržby − Zisk před zdaněním − Odpisy) / 365)

Jak interpretovat výsledky Tafflerova modelu

Agarwal a Taffler (2007) uvádějí, že záporná hodnota z-skóre nemůže být striktně chápána jako predikce úpadku a z-skóre model by neměl být chápán jako nástroj predikce úpadku. Model nám pouze zodpoví otázku, zda analyzovaná firma má finanční profil spíše podobný firmám v úpadku či prosperujícím firmám, na jejichž datech byl model odvozen. Záporná hodnota z-skóre je pouze nezbytnou, nikoli dostačující, podmínkou úpadku.

Rozdíl mezi Tafflerovým modelem a Altmanovým Z-skóre

Altmanovo Z-skóre i Tafflerův model slouží k hodnocení rizika finanční tísně, využívají však odlišné ukazatele a byly vytvořeny na odlišných souborech podniků.

Altmanův model vznikl na základě amerických společností, zatímco Tafflerův model vychází z britských podniků. V praxi je proto vhodné oba modely chápat jako vzájemně se doplňující nástroje, nikoliv jako konkurenční metody.

Omezení Tafflerova modelu

Přestože je Tafflerův model často označován jako bankrotní model, jeho výsledky je třeba interpretovat opatrně.

Agarwal a Taffler (2007) upozorňují, že výsledné Z-skóre nepředstavuje přímou předpověď budoucího bankrotu. Model pouze porovnává finanční profil analyzovaného podniku s podniky, na jejichž datech byl vytvořen.

Nízká hodnota Tafflerova skóre proto neznamená, že podnik s jistotou zbankrotuje. Signalizuje pouze, že svými finančními charakteristikami připomíná společnosti, u nichž bylo historicky pozorováno vyšší riziko finančních problémů.

Výsledky modelu je proto vhodné vždy posuzovat společně s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími bankrotními modely.

Beermanova diskriminační funkce

Co je Beermanova diskriminační funkce

Beermanova diskriminační funkce je bankrotní model vytvořený německým ekonomem Beermanem v roce 1976. Byla navržena především pro hodnocení finančního zdraví výrobních a řemeslných podniků a není určena pro obchodní společnosti, jejichž finanční struktura se výrazně liší.

Model využívá deset finančních ukazatelů, které společně hodnotí rentabilitu, zadluženost, cash flow, obnovu dlouhodobého majetku i efektivitu využití aktiv. Díky většímu počtu vstupních proměnných patří mezi podrobnější bankrotní modely.

Výhody Beermanovy diskriminační funkce

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• hodnotí více oblastí finančního zdraví současně,
• zohledňuje rentabilitu, cash flow, zadluženost i obnovu majetku,
• je vhodný zejména pro výrobní a řemeslné podniky,
• využívá údaje z účetních výkazů,
• umožňuje komplexnější posouzení finanční situace než jednodušší bankrotní modely.

Jak se Beermanova diskriminační funkce počítá

BDF = 0,217 * x1 + (-0,063) * x2 + 0,012 * x3 +0,077 * x4 + (-0,105) * x5 + (-0,813) * x6 + 0,165 * x7 + 0,161 * x8 + 0,268 * x9 + 0,124 * x10

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 = odpisy DHM / počáteční stav DHM + přírůstek DHM
• x2 = přírůstek DHM / odpisy DHM
• x3 = EBT / tržby
• x4 = závazky vůči bankám / cizí zdroje
• x5 = zásoby / tržby
• x6 = cash flow / cizí zdroje
• x7 = cizí zdroje / celková aktiva
• x8 = EBT / celková aktiva
• x9 = tržby / celková aktiva
• x10 = EBT / cizí zdroje

Model kombinuje ukazatele ziskovosti, zadluženosti, aktivity, cash flow i investiční činnosti do jednoho výsledného skóre.

Jak interpretovat výsledky

Hodnota 0,3 tedy odděluje prosperující podniky od neprosperujících, čím je hodnota nižší, tím lepší finanční situaci podniku lze do budoucna předpokládat.

Jak hodnotit výsledky v praxi

Beermanova diskriminační funkce je vhodná především pro výrobní a řemeslné podniky. U obchodních nebo jinak zaměřených společností mohou být výsledky méně spolehlivé, protože model byl vytvořen na základě dat podniků s odlišnou strukturou aktiv, nákladů a financování.

Stejně jako ostatní bankrotní modely by měla být používána společně s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími metodami finanční analýzy.

Omezení modelu

Model byl vytvořen na datech německých výrobních podniků v 70. letech minulého století. Při jeho použití u současných českých podniků nebo v jiných odvětvích je proto vhodné interpretovat výsledky s opatrností.

Výsledné skóre představuje orientační hodnocení finančního zdraví podniku a nenahrazuje komplexní finanční analýzu ani odborný úsudek analytika.

Beaverův model

Co je Beaverův model

Beaverův model představil americký profesor William H. Beaver v roce 1966 jako jeden z prvních vědecky podložených přístupů k predikci finanční tísně podniků.

Na rozdíl od pozdějších modelů, jako je Altmanovo Z-skóre nebo indexy IN, nevypočítává jediné výsledné skóre. Místo toho sleduje vybrané finanční ukazatele a jejich vývoj v čase. Cílem je odhalit, které ukazatele začínají signalizovat zhoršující se finanční situaci podniku ještě několik let před případným úpadkem.

Beaver ve své studii zjistil, že některé poměrové ukazatele mají významnou schopnost rozlišit prosperující podniky od podniků směřujících k finančním problémům již několik let před jejich úpadkem.

Hlavní přínos Beaverova modelu

Největším přínosem modelu bylo prokázání, že jednotlivé finanční ukazatele mohou sloužit jako časné varovné signály zhoršující se finanční situace.

Beaver ve své analýze nezařazoval mezi problémové podniky pouze firmy, které již zbankrotovaly, ale také společnosti vykazující charakteristické znaky finanční tísně. Díky tomu se vyhnul problému jednoznačné definice bankrotu a získal realističtější výsledky.

Výzkum ukázal, že některé ukazatele začínají upozorňovat na finanční problémy až pět let před úpadkem podniku.

Jaké ukazatele Beaver sledoval

Jak interpretovat výsledky

Beaverův model neposkytuje jediné výsledné skóre ani pevně stanovené hraniční hodnoty.

Analytik sleduje vývoj jednotlivých ukazatelů v čase. Pokud se u podniku současně objevuje více nepříznivých trendů, může to signalizovat zvyšující se riziko finančních problémů.

Nejdůležitější není jednorázová hodnota ukazatele, ale jeho dlouhodobý vývoj.

Význam Beaverova modelu pro finanční analýzu

Beaverův model významně ovlivnil další vývoj bankrotních modelů. Ukázal, že účetní data obsahují informace umožňující odhadnout budoucí finanční problémy podniku s několikaletým předstihem.

Na jeho práci navázali další autoři, zejména Edward Altman, který zkombinoval více poměrových ukazatelů do jedné diskriminační funkce známé jako Altmanovo Z-skóre.

Omezení modelu

Beaverův model neposkytuje jednoznačné rozhodnutí o tom, zda podnik zbankrotuje. Slouží především jako metoda identifikace varovných signálů ve finančních ukazatelích.

V praxi se proto používá zejména jako doplněk dalších metod finanční analýzy, nikoli jako samostatný nástroj pro hodnocení rizika bankrotu.

Springateův model

Co je Springateův model

Springateův model je bankrotní model vytvořený kanadským ekonomem Gordonem L. V. Springatem v roce 1978. Vznikl jako součást jeho disertační práce a navazuje na myšlenku Altmanova Z-skóre - pomocí diskriminační analýzy kombinuje několik finančních ukazatelů do jednoho výsledného skóre.

Model byl vytvořen na vzorku čtyřiceti kanadských podniků, z nichž polovina byla finančně zdravá a polovina zbankrotovala. Většinu tvořily společnosti ze zpracovatelského průmyslu, přičemž obě skupiny byly srovnatelné velikostí i odvětvovým zaměřením.

Výhody Springateova modelu

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• jednodušší konstrukce než u některých jiných bankrotních modelů,
• využívá pouze čtyři poměrové ukazatele,
• hodnotí likviditu, rentabilitu, zadluženost i aktivitu podniku,
• poskytuje rychlé orientační posouzení rizika finanční tísně.

Jak se model počítá

S = 1,03 × A + 3,07 × B + 0,66 × C + 0,40 × D

Výpočet používá ukazatele

• A (likvidita) = Čistý pracovní kapitál / Celková aktiva
• B (rentabilita) = EBIT / Celková aktiva
• C (zadluženost) = EBT / Krátkodobé závazky
• D (aktivita) = Tržby / Celková aktiva

Jak interpretovat výsledky

Omezení modelu

Springateův model byl vytvořen na datech kanadských výrobních podniků v 70. letech. Při jeho použití v jiných zemích nebo odvětvích nemusí původní koeficienty poskytovat stejně přesné výsledky.

Z tohoto důvodu vznikla řada národních modifikací, které upravují koeficienty modelu podle podmínek konkrétní ekonomiky.

Česká modifikace Springateova modelu (Karas-Režňáková)

Proč vznikla česká úprava

Původní bankrotní modely byly vytvořeny pro jinou dobu i jiné ekonomické prostředí. S postupem času se proto jejich přesnost může snižovat.

Na tuto skutečnost reagovali Michal Karas a Mária Režňáková, kteří v roce 2017 ověřili použitelnost Springateova modelu pro české podniky. Výzkum zahrnoval 1 508 společností zpracovatelského průmyslu působících v České republice, z nichž 628 bylo finančně zdravých a 880 v následujícím roce vstoupilo do úpadku.

Autoři dospěli k závěru, že původní koeficienty modelu neodpovídají podmínkám českého prostředí, a proto navrhli jejich novou podobu.

Jak se česká modifikace počítá

Z = -0,0762 × A + 0,029 × B - 0,0293 × C - 0,0179 × D

Použité ukazatele zůstávají stejné jako u původního Springateova modelu, mění se pouze váhy jednotlivých proměnných.

Jak interpretovat výsledky

Jak hodnotit výsledky v praxi

Původní Springateův model představuje významný historický bankrotní model, jehož použití mimo Kanadu je však vhodné posuzovat s určitou opatrností.

Pro hodnocení českých výrobních podniků může být vhodnější modifikace Karas-Režňáková, která byla odvozena z rozsáhlého souboru českých účetních dat.

Ani česká modifikace by však neměla být používána samostatně. Nejvyšší vypovídací hodnoty dosahuje společně s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a dalšími bankrotními modely, například Altmanovým Z-skóre nebo indexy IN.

Fulmerův model

Co je Fulmerův model

Fulmerův model (Fulmerovo H-skóre) je bankrotní model vytvořený Johnem G. Fulmerem Jr. a jeho spoluautory. Byl publikován v roce 1984 a je určen především pro hodnocení rizika bankrotu malých a středních podniků.

Model využívá vícerozměrnou diskriminační analýzu a kombinuje devět finančních ukazatelů do jednoho výsledného skóre. Hodnotí především rentabilitu, zadluženost, likviditu, kapitálovou strukturu, schopnost splácet úroky a efektivitu využití majetku.

Při tvorbě modelu autoři analyzovali přibližně 40 finančních ukazatelů na vzorku 60 podniků, z nichž polovina byla finančně zdravá a polovina vykazovala známky finanční tísně. Z výsledné analýzy vybrali devět ukazatelů s nejvyšší vypovídací schopností.

Výhody Fulmerova modelu

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• je navržen pro malé a střední podniky,
• hodnotí více oblastí finančního zdraví současně,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• zohledňuje rentabilitu, zadluženost, cash flow i úrokové krytí,
• poskytuje souhrnné hodnocení rizika finanční tísně.

Jak se model počítá

H = 5,528 * x1 + 0,212 * x2 + 0,073 * x3 + 1,270 * x4 - 0,120 * x5 + 2,335 * x6 + 0,575 * x7 + 1,083 * x8 + 0,894 * x9 - 6,075

Výpočet používá ukazatele

• x1 = nerozdělené zisky / celková aktiva
• x2 = tržby / celková aktiva
• x3 = EBT / vlastní kapitál
• x4 = cash flow/ cizí zdroje
• x5 = dluhy (úvěry a výpomoci) /celková aktiva
• x6 = krátkodobé závazky / celková aktiva
• x7 = dlouhodobý majetek / celkový majetek
• x8 = čistý pracovní kapitál / celkové dluhy
• x9 = EBIT / nákladové úroky

Jak interpretovat výsledky

Hraniční hodnotou modelu je 0. Obecně platí, že čím vyšší je hodnota H-skóre, tím příznivější je finanční situace podniku.

Jak hodnotit výsledky v praxi

Fulmerův model je vhodný především pro malé a střední podniky, pro které byl původně vytvořen. Nejvyšší vypovídací hodnotu má při sledování vývoje skóre v čase a při současném využití dalších metod finanční analýzy.

Výsledky je vhodné porovnávat například s Altmanovým Z-skóre, Tafflerovým modelem nebo českými indexy IN.

Omezení modelu

Přestože autoři uváděli velmi vysokou úspěšnost klasifikace podniků, model byl vytvořen na relativně malém vzorku amerických společností. Při jeho použití v jiných zemích nebo v odlišném ekonomickém prostředí nemusí dosahovat stejné přesnosti.

Stejně jako ostatní bankrotní modely představuje Fulmerovo H-skóre orientační nástroj pro hodnocení finančního zdraví podniku. Výsledky by proto měly být vždy interpretovány společně s dalšími ukazateli finanční analýzy.

Chcete tyto modely vypočítat pro konkrétní firmu?

FinAnalysis jej vypočítá automaticky z účetních výkazů a zobrazí výsledek spolu s dalšími ukazateli finančního zdraví.

Bonitní modely jako klíč k posouzení finanční stability podniku

Bonitní modely patří mezi diagnostické modely, které hodnotí firmu jedním syntetickým koeficientem na základě účelově vybraného souboru ukazatelů, který nejvýstižněji umožňuje vyjádřit finanční situaci, resp. pozici na firmy.

Z časového hlediska zařazujeme bonitní modely do analýzy ex post, která je orientována retrospektivně a vede k poznání příčin, jež podmínily současnou firemní situaci. Tedy pouze popisují skutečně dosažené výsledky, na kterých se již nedá nic změnit.

Bonitní modely jsou, na rozdíl od bankrotních modelů, založeny převážně na teoretických poznatcích a umožňují posoudit pozici firmy ve srovnání s větším souborem porovnávaných subjektů, s oborovými výsledky.

Bonitní modely predikují finanční zdraví účetní jednotky. Toto bývá rozděleno do různě široké škály, a to zpravidla od zdraví dobrého až po to špatné. Tyto modely umožňují jejich uživatelům srovnání účetních jednotek, které se pohybují ve stejném oboru činnosti.

Index bonity

Co je index bonity

Index bonity je vícekriteriální model finanční analýzy, který slouží k celkovému hodnocení finančního zdraví podniku. Na rozdíl od klasických bankrotních modelů není jeho hlavním cílem předpovědět bankrot, ale posoudit celkovou ekonomickou stabilitu a bonitu společnosti.

Model je založen na vícerozměrné diskriminační analýze a kombinuje šest poměrových ukazatelů do jednoho výsledného skóre. Jednotlivé ukazatele jsou násobeny statisticky stanovenými vahami, které vyjadřují jejich význam při hodnocení finanční situace podniku.

Index bonity je využíván zejména v zemích střední Evropy, především v Německu, Rakousku a Švýcarsku.

Výhody indexu bonity

Mezi hlavní přednosti modelu patří:

• poskytuje celkové hodnocení finančního zdraví podniku,
• kombinuje více oblastí finanční analýzy do jediného výsledku,
• hodnotí rentabilitu, zadluženost, cash flow i efektivitu využití aktiv,
• výpočet využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• umožňuje rychlé porovnání podniků mezi sebou i sledování vývoje v čase.

Jak se index bonity počítá

IB = 1,5 * x1 + 0,08 * x2+ 10 * x3+ 5 * x4+ 0,3 * x5+ 0,1 * x6

Výpočet je založen na finančních ukazatelích

• x1 = cash flow / cizí zdroje
• x2 = celková aktiva / cizí zdroje
• x3 = zisk před zdaněním / celková aktiva
• x4 = zisk před zdaněním / tržby
• x5 = zásoby / tržby
• x6 = tržby / celková aktiva

Model hodnotí především schopnost podniku vytvářet zisk, financovat svou činnost, efektivně využívat majetek a generovat dostatečné cash flow.

Jak interpretovat výsledky

Obecně platí, že čím vyšší je hodnota indexu bonity, tím lepší je celková finanční situace podniku.

Jak hodnotit výsledky v praxi

Index bonity je vhodný pro rychlé celkové posouzení finančního zdraví podniku. Díky tomu, že spojuje více oblastí finanční analýzy do jediného ukazatele, usnadňuje porovnávání podniků i sledování jejich vývoje v čase.

Nejvyšší vypovídací hodnotu má při společném použití s poměrovými ukazateli, analýzou účetních výkazů a bankrotními modely.

Rozdíl mezi indexem bonity a bankrotními modely

Bankrotní modely se zaměřují především na odhad rizika finanční tísně nebo úpadku podniku.

Index bonity naproti tomu hodnotí celkovou finanční kondici společnosti. Výsledkem není odhad pravděpodobnosti bankrotu, ale souhrnné hodnocení ekonomické stability, výkonnosti a finanční síly podniku.

Omezení modelu

Index bonity představuje souhrnný pohled na finanční zdraví podniku, nenahrazuje však podrobnou finanční analýzu. Výslednou hodnotu mohou ovlivnit specifika jednotlivých odvětví, účetní metody i aktuální ekonomické podmínky.

Proto je vhodné interpretovat výsledky společně s dalšími ukazateli finanční analýzy a sledovat jejich vývoj v delším časovém období.

Kralicek rychlý test, modifikace Kislingerová

Co je Kralickův rychlý test

Kralickův rychlý test (Quick Test) je bonitní model určený pro rychlé posouzení finančního zdraví podniku. Pomocí čtyř ukazatelů hodnotí finanční stabilitu, likviditu, rentabilitu a schopnost podniku splácet své závazky.

V české praxi se nejčastěji používá modifikace profesorky Evy Kislingerové, která upravuje původní rakouský model tak, aby odpovídal českým účetním výkazům.

Výhody modelu

• rychlé a jednoduché vyhodnocení finanční situace,
• hodnotí čtyři klíčové oblasti hospodaření,
• využívá pouze údaje z účetních výkazů,
• vhodný pro pravidelné sledování vývoje firmy.

Výpočet používá ukazatele

R1 - Kvóta vlastního kapitálu

R1 = (Vlastní kapitál / Celková pasiva) × 100

Ukazatel vyjadřuje podíl vlastního kapitálu na financování podniku. Vyšší hodnota znamená větší finanční stabilitu a nižší závislost na cizích zdrojích.

R2 - Cash flow v % tržeb

R2 = (Cash flow / Tržby) × 100

Ukazatel měří schopnost podniku vytvářet peněžní prostředky z provozní činnosti.

V modifikaci Evy Kislingerové se cash flow počítá jako:

Cash flow = Výsledek hospodaření za účetní období + Odpisy + Změna stavu rezerv

R3 - Rentabilita celkového kapitálu (ROA)

R3 = (Výsledek hospodaření po zdanění + Úroky × (1 − sazba daně)) / Celková pasiva

Ukazatel vyjadřuje výnosnost celkového kapitálu bez ohledu na způsob financování podniku.

R4 - Doba splácení dluhu

R4 = Cizí kapitál / Cash flow

Ukazatel udává přibližnou dobu, za kterou by podnik splatil své závazky z vytvořeného cash flow. Čím kratší je doba splácení, tím příznivější je finanční situace.

Jak interpretovat výsledky

Bodové ohodnocení ukazatelů (R1 + R2 + R3 + R4):

Výsledná známka za celý test se vypočítá jako průměr známek dosažených za jednotlivé ukazatele.

Jak hodnotit výsledky v praxi

Kralickův rychlý test slouží jako orientační nástroj pro rychlé posouzení finančního zdraví podniku. Nejvyšší vypovídací hodnotu má při pravidelném sledování vývoje firmy a v kombinaci s poměrovými ukazateli nebo dalšími bonitními a bankrotními modely.

Grünwaldův index bonity

Co je Grünwaldův index bonity

Grünwaldův index bonity je český bonitní model určený pro hodnocení finančního zdraví a důvěryhodnosti podniku. Posuzuje, zda má firma předpoklady dlouhodobě dosahovat zisku a udržet si stabilní finanční situaci.

Model hodnotí šest ukazatelů z oblastí rentability, likvidity a finanční stability. Každý ukazatel je porovnán s doporučenou hraniční hodnotou a převeden na bodové hodnocení. Výsledný index představuje průměr dosažených bodů.

Výhody Grünwaldova indexu bonity

• vychází z podmínek českého podnikatelského prostředí,
• hodnotí několik oblastí finančního zdraví současně,
• omezuje vliv extrémních hodnot jednotlivých ukazatelů,
• je vhodný jako orientační bonitní test podniku.

Jak se model počítá

IB = (ROE/(pum*(1 - sazba daně z příjmu)) + ROA/pum + PPL/1,2 + KZPK/0,7 + KDPT/0,3 + UK/2,5) / 6

pozn.: pum = průměrná úroková míra z přijatých úvěrů

Výpočet používá ukazatele

• ROE - rentabilita vlastního kapitálu. Posuzuje, zda výnosnost vlastního kapitálu převyšuje náklady na cizí financování.
• ROA - rentabilita aktiv. Měří schopnost podniku vytvářet zisk z celkového majetku.
• PPL - provozní pohotová likvidita. Hodnotí schopnost podniku hradit krátkodobé závazky bez započtení zásob.
• KZPK - krytí zásob pracovním kapitálem. Vyjadřuje, do jaké míry jsou zásoby financovány dlouhodobými zdroji.
• DSD - krytí dluhů peněžními toky. Posuzuje schopnost podniku splácet své závazky z vytvářeného cash flow.
• ÚK - úrokové krytí. Udává, kolikrát provozní zisk pokrývá nákladové úroky.

Co říká výsledek

Jak interpretovat výsledky v praxi

Grünwaldův index bonity poskytuje souhrnné hodnocení finančního zdraví podniku. Největší přínos má při pravidelném sledování vývoje firmy a při kombinaci s poměrovými ukazateli, bankrotními modely nebo dalšími bonitními modely. Samotný výsledek by neměl být používán izolovaně, ale jako součást komplexní finanční analýzy.

Chcete tyto modely vypočítat pro konkrétní firmu?

FinAnalysis jej vypočítá automaticky z účetních výkazů a zobrazí výsledek spolu s dalšími ukazateli finančního zdraví.

Související témata

• Poměrové ukazatele

O autorovi

Karel Šurý - ERP konzultant a vyvíjím software FinAnalysis

Více než 25 let se věnuji informačním systémům, ekonomickému software a práci s firemními daty. Vyvíjím program FinAnalysis zaměřeného na rychlé a přehledné hodnocení finančního zdraví firem. LinkedIn profil

Metodické zdroje a odborná literatura

Zahraniční odborná literatura

• Altman Edward I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, 1968, 23(4), 589-609.
• Beaver, William H. Financial Ratios as Predictors of Failure. Journal of Accounting Research, 1966, 4, 71-111.
• Taffler Richard J. Forecasting Company Failure in the UK Using Discriminant Analysis and Financial Ratio Data. Journal of the Royal Statistical Society, 1982.
• Springate Gordon L. V. Predicting the Possibility of Failure in a Canadian Firm. Unpublished M.B.A. Research Project, Simon Fraser University, 1978.
• Fulmer, John G., Moon, James E., Gavin, Thomas A., Erwin, Michael J. A Bankruptcy Classification Model For Small Firms. Journal of Commercial Bank Lending, 1984.

Česká odborná literatura

• Neumaier Ivan - Neumaierová Inka. Výkonnost a tržní hodnota firmy. Grada Publishing, 2002.
• Neumaier Ivan - Neumaierová Inka. Index IN05 - nástroj pro predikci finanční tísně podniků. Evropské finanční systémy, 2005.
• Kislingerová Eva, Hnilica Jiří. Finanční analýza: krok za krokem. C. H. Beck, 2008.
• Grünwald Rolf. Finanční analýza a plánování podniku. Praha.
• Doucha, Rudolf. Finanční analýza podniku. Praha.
• Karas, Michal, Režňáková, Mária. Could the Coefficients Re-Estimation Solve the Industry or Time Specific Issues? International Journal of Economics and Management Systems, 2017.
• Omelka, Jan, Beranová, Michaela, Tabas, Jakub. Comparison of the Models of Financial Distress Prediction. Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis, 2013.